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【九合资产】季节因素&价差过大淀粉、玉米套利正当时

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2015年上市的玉米淀粉期货和玉米期货都是大交易商交易的期货,玉米是玉米淀粉的上游。理论上,它们之间有一定的相关性。玉米淀粉期货上市较晚,很难用两个品种的期货价格从数理统计中判断相关性。作者利用山东邹平玉米现货价格和玉米淀粉现货价格进行相关分析,二者之比为0.605。从数理统计来看,这两个品种确实有一定的相关性。以下是对长淀粉1605和短玉米1605套利的具体分析。

1。基础分析

(1)从两个品种的价格差异统计来看,这种套利是可行的。

图1是淀粉1605/玉米1605合约的期货价格比率图。尽管该图表没有给出明显的极端范围,但从图表中可以明显看出,当前淀粉1605/玉米1605处于绝对极端范围内,从统计上看,很有可能将未来的价格比上调。

图1:淀粉1605/玉米1605合同差价图

【九合资产】季节因素价差过大淀粉、玉米套利正当时

来源:风信息

九河资产投资研究部

图2为玉米和玉米淀粉现货差价图。图中红线是山东邹平玉米淀粉的出厂价,蓝线是玉米的国内平均现货价格,绿柱线是玉米淀粉和玉米的现货差价,如图所示。玉米淀粉和玉米的价格差通常保持在400-600元左右。然而,最近玉米淀粉价格的下跌导致两个品种之间的价格差异达到200英镑左右。这主要是因为吉林省和其他省份今年增加了对玉米深加工的补贴,使得市场预期淀粉产量会增加。此外,不久前,中国降低了玉米的购买价格,这对原材料玉米的价格产生了过于悲观的影响。在期货市场,淀粉的价格跌幅甚至超过玉米。然而,这两个品种之间的差价不能一直保持在200元或以下。将来,价格差异需要逐步修复。因此,玉米淀粉在未来比玉米更有可能上涨。

图2:玉米和玉米淀粉现货价格差异

【九合资产】季节因素价差过大淀粉、玉米套利正当时

来源:风信息

九河资产投资研究部

(2)玉米和玉米淀粉的季节性差异是价格差异扩大的主要原因。

与玉米相比,玉米淀粉的季节性需求有一定的差异。作为一种粮食作物,每年9月份的产量可以全年使用,但随着下游4、5月份水产养殖业的复苏,玉米需求将会增加。现在是十一月,玉米早期增加的压力还没有完全消化。先前的季节性因素不利于玉米价格的上涨。然而,对于玉米淀粉来说,这是需求的高峰期。总的来说,玉米淀粉的需求与中国农历新年的年节律非常吻合。下半年对玉米淀粉的需求高于上半年。目前,在春节前的准备阶段,玉米淀粉的需求量比玉米好。

为了更好地研究玉米淀粉和玉米的价格情况,作者选择了玉米淀粉和玉米的现货价格进行季节性比较。下图是山东玉米淀粉现货价格与全国玉米平均现货价格的季节性比较。从图中可以看出,在选定的7年中,进入11月后,这一比率仅下降了2年。因此,季节性差异也是支持套利的原因之一。

图3:玉米淀粉点与玉米点的季节性比较

【九合资产】季节因素价差过大淀粉、玉米套利正当时

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九河资产投资研究部

(3)玉米处于充足供应期,加上需求疲软,相关膳食品种下降,价格压力严重

对于玉米而言,新玉米的市场压力仍处于充足季节性供应期,尚未完全消化。今年,中国首次降低了玉米的购买价格。在持续熊市的氛围下,新玉米的现货价格大幅下跌。国庆初期,国家粮食局、财政部和农业发展银行联合发布了一份文件

就下游对玉米的需求而言,自去年11月以来,养殖业一直处于淡季。下游玉米需求普遍疲软,狼畜、母猪等生猪养殖市场指标数据运行水平较低。就玉米替代品而言,豆粕和菜籽粕最近都呈下降趋势。玉米价格也成了拖累。就豆粕而言,到目前为止,美国大豆已经基本收获。数据显示,大豆出口国10月份向中国出口了约880万吨大豆,大大高于9月份的560万吨。预计11月中旬至下旬抵达的大豆将大幅增加,大豆供应将在后期充足。此外,自去年11月以来,中国对大豆油的需求相对强劲。此外,豆粕更适合大多数制造商近期盈利。尽管豆油价格一直在上涨,但下游饲料市场的疲软必然会影响豆粕价格的上涨。因此,这段时间也是套利豆油和豆粕的好时机。

(4)白糖的供应有缺口。淀粉对白糖有一定的替代作用。

据估计,15/16年国内糖市场将有一定的供应缺口。主要有两个影响因素:第一,国际糖业趋势,这是五年来的第一个缺口;第二,政策的实施,这在新的紧缩季节不会减弱。由于这一预期,国内糖价在8月份后大幅反弹。由于淀粉糖和蔗糖之间存在一定的替代品,糖价的上涨将在一定程度上增加对淀粉的需求,支撑价格。

2。技术分析

图4:淀粉1605/玉米1605期货盘分析图

【九合资产】季节因素价差过大淀粉、玉米套利正当时

来源:文华财经

九合资产投资研究部

上图为淀粉1605/玉米1605日线图。从上图可以看出,移动平均线此时形成了向上的趋势,macd指数此时也形成了向上的黄金叉。预计向上突破的可能性非常高,积极分子可以随时进入。

3。战略原则

(1)套利原因:

淀粉主要用于淀粉糖、啤酒等食品。随着春节的临近,需求将会增加。玉米:喂养周期已经过去,需求已经减少。淀粉比玉米涨得多。我们建议投资者做空1605玉米合约,同时做空1605淀粉。

(2)匹配情况

选择合同淀粉1605和玉米1605合同。

匹配手数:1.

(3)建仓间隔

淀粉1605/玉米1605可建在1.09-1.11之间。

(4)停止损耗和停止增益

1。止损差价:如果淀粉1605/玉米1605突破1.05,止损。

2。停止赢钱价差:(1)如果淀粉1605/玉米1605等于或高于1.26,停止赢钱,可以考虑退出。

(2)疲软的价差尚未达到止损的水平,但最迟将在明年2月初和4月中旬至下旬结束。



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